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东兴证券相似的增长中枢下移不同的利润增长较好

发布时间:2020年11月20日    点击:[0]人次

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[摘要]

投资摘要:

经济减速是发达国家和成熟的新兴经济体已经经历的历程。从全球经济增长趋势来看,二战后,无论是发达国家还是韩国等新兴工业化经济体,均经历了经济高增长以及此后增长中枢下移这样一个历程。对中国来说,这一过程已经开始并将持续。从直观的理解(包括目前对短期利润的判断)来看,经济增长下移企业利润增长也应该是下移的。但是从各国情况来看,这个看似“应该”可以成立的推断面临着极大的挑战。

经济增长中枢下移未必必然导致企业利润增长下滑。对比日本和美国两国的情形,至少从国际经验来看,在经济减速的阶段或者趋势中,企业利润增速如何变动、盈利能力能否改善或者不恶化,都存在不确定性。因此,在中国经济增长中枢下移的背景下,企业利润的增长以及盈利能力将如何演变,都是值得深入思考的问题。

3季度出口承压,GDP同比回落至7.4%-7.5%。8月美国制造业PMI指数延续下行趋势,PMI进口增速降至50%以下,欧元区制造业PMI虽略有反弹,但仍处50%以下。3季度是全年出口压力最大的时期,预计4季度小幅回升。受内外需影响,3季度GDP同比回落至7..5%。

QE3对国内经济及货币政策影响偏负面。FOMC会议上决定推出购买更多资产的计划,内容是以每个月400亿美由《中国经济周刊》与中国经济研究院联合发布的23个省(市) 土地财政依赖度 排名显示:23个省(市)最少的有1/5债务靠卖地偿还元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券。美联储同时决定继续在年底以前实施所谓的“扭曲操作”。

此前国内货币政策偏谨慎,我们判断既隐含了对大宗商品价格的担忧以及对QE推出可能性的考虑。因此,QE3的推出及近期农产品期货的居高不下将继续制约经济复苏的力度以及货币政策的空间。

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